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Neuer Blog-Beitrag auf wikifolio.com mit ein paar Statements zum Einfluss von Konjunkturprognosen auf meine Investitionsentscheidungen:
https://www.wikifolio.com/de/de/blog/konjunkturdaten-makrooekonomie-boerse
Kurz zusammengefasst: Konjunktur und Makroökonomie spielen für mich nur eine untergeordnete Rolle. Bei der Bewertung von Unternehmen betrachte ich aber dennoch, ob z.B. das aktuelle Zinsniveau langfristig so bleiben wird/kann, oder ob die Branche sehr zyklisch ist, und wo wir uns in diesem Zyklus gerade befinden.
MinusSinus
Clinuvel meldet Fortschritte bei der Nutzung von Afamelanotide für XP (Xeroderma Pigmentosum): https://www.clinuvel.com/clinuvel-progresses-dna-repair-program/
XP ist eine seltene Hautkrankheit, bei der die Patienten unter starken Hautveränderungen durch UV-Einstrahlung leiden. Neben der konkreten Anwendung für XP-Patienten wird die Phase IIa Studie, die diesen Monat beginnt, auch den Weg ebnen für das breitere Anwendungsfeld der DNA-Reparatur. Fokus der Studie ist neben Sicherheitsaspekten (die bereits in der EPP-Anwendung über Jahre als sicher einzustufen sind) die Wirksamkeit, die hauteigenen Reparaturprozesse bei UV-induzierten Hautschäden zu unterstützen.
Clinuvel hat den ersten Patienten in der XP (Xeroderma Pigmentosum) Phase IIa Studie mit Afamelanotide behandelt: https://www.clinuvel.com/first-patient-treated-in-clinuvel-dna-repair-study/
Xeroderma Pigmentosum ist eine seltene Erkrankung des Erbguts, bei dem UV-Licht dazu führt, dass die DNA nachhaltig geschädigt wird. Nach aktuellem Stand gibt es dafür keine Behandlungsmöglichkeit Die Betroffenen leiden unter sozialer Isolation da sie sowohl das Sonnenlicht meiden müssen, und da sich auf der Haut auffällige Knoten bilden. Ihre Lebenserwartung ist deutlich gesenkt (30-35 Jahre). Es wird geschätzt, das weltweit ca. fünzigtausend Patienten betroffen, mit besonders hohen Autretenswahrscheinlichkeiten in Indien und Japan.
Fresenius hat heute morgen die Prognose für das laufende Jahr angehoben - Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich, Ergebniswachstum im niedrigen einstelligen Bereich. Die Bereiche ohne den Dialysespezialisten FMC sind in der Lage, ihren Ergebnisbeitrag im zweistelligen Bereich zu steigern - FMC sieht sich jedoch weiter COVID-bedingten Umsatz- und Ergebnisrückgängen gegenüber:
Clinuvel hat das lang erwartetet Launch-Programm für die Over-the-counter Produkte gestartet: Auf Instagram posten die ersten Ambassadors, dass sie mit der von Clinuvel gestarteten Initiative "LightSkinScience" (www.lightskinscience.com) ko-operieren und in den nächsten Monaten Aufmerksamkeit für das Thema Hautkrebs und Möglichkeiten zum Schutz davor generieren wollen. Die Ambassadors kommen zum einen aus dem Bereich Outdoor-Sports (Segeln, Wingsuit Flying, Hiking), oder sind persönlich von Hautkrebs betroffen gewesen.
Einige Beispiele:
https://www.instagram.com/p/Ce1WgyhDqhL/
https://www.instagram.com/p/Ce1Zgm1vnRG/
https://www.instagram.com/p/Ce1cQA-jx7R/
https://www.instagram.com/p/Ce0qbXKAt-N/
Die gute Nachricht ist also, dass es endlich los geht! Trotzdem bleibt weiterhin Geduld gefragt, da nun einige Zeit (Monate) vergehen wird, um das Thema zu etablieren und Glaubwürdigkeit zu schaffen. Erst in einer späteren Phase wird es dann vermutlich zur Platzierung der ersten Produkte kommen.
Der Aktienkurs hat sich zuletzt im Sog der fallenden Bewertungen bei Growth-Werten deutlich nach unten entwickelt und befindet sich aktuell bei einem KGV von unter 30. Angesichts der starken Cash-Position und nun den ersten konkreten Hinweisen, dass mit OTC-Produkten der erste Wachstumspfad für Clinuvel konkret wird, bleibt Clinuvel eine fundamental solide und aussichtsreiche Beteiligung.
Clinuvel veröffentlicht Cash Statement zum Ende des Q2 2022, was dem Q4 für das Finanzjahr 21/22 entspricht:
* Umsatz: 24 Mio AUD - bestes Quartal der Unternehmensgeschichte, + 61% vs Vorjahr
* Free Cashflow: 18,3 Mio AUD - ebenfalls Rekord, + 126% vs Vorjahr
Auf rollierenden 12 Monaten ergibt sich:
* Umsatz: +71%
* Free Cashflow: +114%
Zieht man die 121 Mio AUD net cash von der Marktkapitalisierung ab, stehen wir bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von ca 17. Aktuell sind also alle Wachstumsoptionen (XP, Vitiligo, OTC Sonnenschutzprodukte) nicht eingepreist. Auch wenn das Management aktuell nur langsam Fortschritte an diesen Fronten zu machen scheint, bleibt Clinuvel eine der aussichtsreichen Aktien in meinem Portfolio.
Du möchtest selbst ausprobieren, was der faire Wert von Clinuvel ist bei verschiedenen Annahmen zu den Indikationen? Dann probiere meinen Clinuvel-DCF-Kalkulator:
Heute hat Teva, der weltweit größte Produzent von Generika-Arzneimitteln, seine Quartalszahlen für Q2 veröffentlicht:
* Umsätze leicht rückläufig
* 27.3% EBIT Marge (Non-GAAP) für H1 2022 (Ziel 2023 von 28% fast erreicht)
* Verschuldung bei 20 Mrd USD - d.h. 17 Mrd USD Schulden abgebaut in den letzten 5 Jahren
* Free Cashflow Ziel 2022: 1.9-22 Mrd USD
Die Zahlen sind gut so weit - wenn man vom Free Cashflow Zinsen von ca. 800 Mio USD abzieht (=Free Cashflow to Equity FCFE), haben wir ein FCFE/Preis Verhältnis von 7-9 - also absolut weiter kaufenswert.
Der wesentliche Grund für den Kurssprung heute jedoch ist die Ankündigung, dass man sich mit den Generalstaatsanwälten in den USA auf Schadensersatz hinsichtlich des Opioid-Mißbrauchs geeinigt hat: 4.3 Mrd USD, zahlbar über 13 Jahre. Die Summe wurde mit 12 Generalstaatsanwälten verhandelt, weitere ca. 30 müssen noch zustimmen, was ich jedoch nicht als größere Problem sehe.
Damit sind viele Unsicherheiten weitgehend reduziert - natürlich ist der Konzern immer noch relativ stark verschuldet, aber das dürfte handhabbar bleiben.
Clinuvel reicht Antrag bei europäischer Arzneimittelbehörde EMA ein, um die Anwendung von Scenesse bei EPP auch bei 12-17-jährigen zu erlauben:
* erhöhtes Umsatzpotential (ca. 20% der EPP-Patienten sind jünger als 20 Jahre)
* Gute Positionierung gegenüber potentiellem Wettbewerber-Produkt von Mitsubishi Tanabe (MT7117), das sich noch in der Zulassung befindet, aber in Studien bereits 12-17-jährige einschließt
* Man geht mit Studiendaten an nur 4(!) Patienten ins Rennen - die Daten müssen also sehr aussagekräftig sein, sonst bräuchte man ein größeres Patientenkollektiv
Clinuvel wird heute nach Veröffentlichung der Quartals-Cash-Receipts abgestraft - aus meiner Sicht zu unrecht. Das Geschäft war schon immer sehr saisonal mit schwachen Wintermonaten - im letzten Jahr waren die Q2 Zahlen deutlich höher, weil viele Behandlungen aus dem Sommer erst im Q2 von den Krankenkassen bezahlt wurden. Im historischen Vergleich der letzten 9 Jahre ist das Q2 nur das "viertschlechteste" Ergebnis (relativ zu den anderen Quartalen desgleichen Kalenderjahres) und damit ziemlich im Mittelfeld.
AVITA Medical hat von der US-amerikanischen Arzneimittelbehörde die Marktzulassung für Vitiligo mit ReCell erhalten: https://ir.avitamedical.com/news-releases/news-release-details/avita-medical-announces-fda-approval-recell-skin-repigmentation/
Da die Behandlung mit ReCell bereits für Verbrennungsopfer in zahlreichen Zentren in den USA erfolgt und AVITA in Erwartung der Zulassung bereits die Vertriebsmannschaft aufgestockt hat, ist bereits in Kürze mit ersten Umsätzen zu rechnen. Diese sind wichtig für Avita, da das Unternehmen mit der Behandlung von Verbrennungen bisher noch nicht den Break-Even erreicht hat.
Hier die Nase vorn zu haben gegenüber Clinuvel ist für Avita enorm wichtig, denn ihre Behandlung hat nur eine Erfolgsrate von 30-50% - dadurch ist der zeitliche Vorsprung gegenüber Clinuvel von Bedeutung, die nach ersten Studienbildern vermutlich mit Scenesse und UV-Therapie bessere Behandlungsergebnisse erzielen werden - aber eben auch zu höheren Preisen (ReCell Behandlung kostet vermutlich weniger als 10 000 USD, während Clinuvel sicher bei einem mehrfachen davon liegt).
Der Clinuvel-Konkurrent AVITA Medical hat von der US-amerikanischen Arzneimittelbehörde die Marktzulassung für Vitiligo mit ReCell erhalten: https://ir.avitamedical.com/news-releases/news-release-details/avita-medical-announces-fda-approval-recell-skin-repigmentation/
Da die Behandlung mit ReCell bereits für Verbrennungsopfer in zahlreichen Zentren in den USA erfolgt und AVITA in Erwartung der Zulassung bereits die Vertriebsmannschaft aufgestockt hat, ist bereits in Kürze mit ersten Umsätzen zu rechnen. Diese sind wichtig für Avita, da das Unternehmen mit der Behandlung von Verbrennungen bisher noch nicht den Break-Even erreicht hat.
Hier die Nase vorn zu haben gegenüber Clinuvel ist für Avita enorm wichtig, denn ihre Behandlung hat nur eine Erfolgsrate von 30-50% - dadurch ist der zeitliche Vorsprung gegenüber Clinuvel von Bedeutung, die nach ersten Studienbildern vermutlich mit Scenesse und UV-Therapie bessere Behandlungsergebnisse erzielen werden - aber eben auch zu höheren Preisen (ReCell Behandlung kostet vermutlich weniger als 10 000 USD, während Clinuvel sicher bei einem mehrfachen davon liegen wird (je nach Anzahl notwendiger Implantate).
Clinuvel, aufwachen und Fuss aufs Gas! Die Konkurrenz schläft nicht...
Clinuvel hat letzte Woche eine Pressemitteilung zu einer Patentstreitigkeit veröffentlicht, die etwas erklärungsbedürftig ist:
https://www.clinuvel.com/wp-content/uploads/2023/07/clinuvel-cns-ip-20230714.pdf
Und zwar gab es einen Rechtsstreit zwischen Clinuvel und deren ehemaligen Forschungspartner Universität Münster. Anscheinend hatte die Universität Münster entgegen getroffener Vereinbarungen Patentanmeldungen vorgenommen, welche die Nutzung von Afamelanotide im Bereich der Erkrankungen des zentralen Nervensystems, wie z.B. Alzheimer, Multiple Sklerose etc., betreffen. Hier scheint man sich nun endlich geeignet zu haben, und Clinuvel hat die Patentanmeldungen übernehmen können.
Warum ist dies von Bedeutung? Clinuvel hat bereits vor einigen Jahren von einer neuen, 6. Indikation gesprochen, die sie adressieren wollen, und die eine bisher kaum behandelbare, häufig auftretende Erkrankung betrifft - die Veröffentlichung wurde jedoch mit Hinweis auf zu klärende Patentthemen immer wieder verschoben.
Ich vermute, dass wir deshalb bald mehr zur 6. Indikation erfahren werden. Darüber hinaus veröffentlicht Clinuvel Ende August den Jahresbericht für das Fiskaljahr 2022/2023. Da Clinuvel inzwischen nur noch halbjährlich Zahlen berichtet, wird hier viel Augenmerk auf den Erfolg des weiteren Roll-outs von Scenesse in den USA, Europa und ggf. anderen Regionen liegen.
Restaurant Group hat Zahlen für das zweite Quartal (bis 2. Juli) veröffentlicht: Deutliches Wachstum gegenüber dem Vorjahr, je nach Segment 5-23%, nur Leisure fällt zurück (-7%).
Die Zahlen werden vom Markt positiv aufgenommen, die Aktie eröffnete mit mehr als 8% im Plus an der Londoner Börse.
Die Aktie notiert aktuell bei einer Price/Free-Cashflow-to-Equity Bewertung <6. Der gute Cashflow sollte helfen, die zu hohe Verschuldung abzubauen und damit die Unterbewertung zu reduzieren.
BASF leidet aktuell unter Umsatzrückgängen, die durch geringeres Wirtschaftswachstum getrieben sind; gleichzeitig sind die EBIT-Margen wegen steigender Rohmaterial- und Energiepreise unter Druck. Dadurch ergibt sich aus Langfrist-Perspektive eine Unterbewertung hinsichtlich Sales zu EV:
https://www.minussinus.de/charts/QSUM_BASF11.html
Aufregung gab es bei ATOS nach den Halbjahreszahlen, der Kurs rutschte zeitweise mehr als 22% ab. Anleger waren wohl vor allem wegen des stark negativen Free Cashflow verunsichert, da das Unternehmen aktuell bereits relativ hoch verschuldet ist. Operativ gab es dennoch Fortschritte zu berichten: Die EBIT Marge stieg im Vorjahresvergleich um 2.7 Prozentpunkte auf 3.8%, die Umsatz-Guidance wurde minimal von -1/1% auf 0/2% angehoben. Das Nettoergebnis ist negativ beeinträchtigt durch Restrukturierungsaufwände, die sich aus der Aufteilung in Eviden, den Cloud&KI Anbieter, und die Tech Foundation, die das Legacy Geschäft von Atos mit Hybrid-Cloud Services weiterführt. Darüber hinaus wurde der FCF durch eine Umstellung des Forderungsmanagement betroffen - beide Themen sollten Einmaleffekte sein, so dass ich den Titel weiter für einen guten Turnaround-Kandidaten mit langfristig positiven Fundamentaldaten und neue Fantasie durch die Aufspaltung sehe.
https://www.minussinus.de/charts/QS_877757_2023_Q2.html
Intel berichtet Quartalszahlen, die den Kurs um 7% ansteigen lassen:
* EPS von $0.35 - vor allem getrieben durch Steuergutschriften, EBIT-Marge weiter negativ bei -7.8%, die Abwärtsdynamik im Umsatz geht jedoch zurück:
https://www.minussinus.de/charts/QS_855681_2023_Q2.html
Am 10. August kommt HelloFresh mit Quartalszahlen für Q2 2023.
Das Wachstum hatte zuletzt im Q1 an Dynamik verloren, die EBIT-Marge war unter Inflationsdruck. Free Cashflow Marge ist jedoch nur geringfügig negativ - im aktuellen Wettbewerb mit Marley Spoon etc. also der aussichtsreichste Kandidat.
Disney befindet sich aktuell auf den Kursniveaus von 2016, obwohl der Umsatz sich seit dem um mehr als 50% erhöht hat. Das Sales/Enterprise-Value-Verhältnis befindet sich dadurch auf dem attraktivsten Bewertungs-Niveau seit mehr als 10 Jahren - sicher auch begründet durch die zuletzt schwachen Margen, als das Geschäft insbesondere mit den Freizeitparks durch Corona aus dem Tritt geriet. Grund sind Unsicherheiten im Umbruch in der Medienwelt - der Einzug von KI in der Content Generation, rückläufige Nutzerzahlen im linearen TV, erwartete Rückgänge bei Themenparkbesuchern durch Inflation und potentielle Rezession, und der kostspielige Einstieg ins Streaming-Geschäft. Wegen starker Marken und über Jahrzehnte bewiesener kreativer Leistungsfähigkeit erwarte ich, das Disney auch diese Herausforderungen überwinden wird und habe eine anfängliche Position aufgebaut. Neue Zahlen kommen zum 9. August:
Teva präsentiert gute Fortschritte für das Quartal 2.
Die berichteten Zahlen nach GAAP mit -16% EBIT Marge im Quartal verschleiern, dass TEVA bereits eine Free-Cashflow-Marge von 12.2% berichten kann; die Verschuldung ist von den Höchstständen bereits um mehr als ein Drittel reduziert worden. Umsätze legen nach langen Jahren des Rückgangs um 2.5% zu, u.a. getrieben vom Präparat Austedo, das Linderung bei unwillkürlichen Muskelbewegungen bietet, die als Folge verschiedener Krankheiten auftreten.
Disney veröffentlicht heute Zahlen zum abgelaufenen Q3 FY2023: Die Zahlen sind weiterhin durchwachsen, die Profitabilität schwach, das Umsatzwachstum mäßig - Entertainment-Parks wachsen stark, aber das Streaming-Business hat zurückgehende Nutzer - vor allem wegen des Verlusts von Cricket-Ausstrahlungsrechten in Indien.
Bob Iger, der zurückgekehrte CEO, geht die Themen jedoch tatkkräftig an: Das werbe-unterstützte Streaming soll ausgedehnt werden, außerdem wird - ähnlich wie bei Netflix - stärker gegen Account-Sharing vorgegangen.
Lichtblick bleibt der Free-Cashflow, der seit 3 Quartalen stabil um 7-8% vom Umsatz liegt (zu Spitzenzeiten vor Corona waren es ca. 14%). Das Unternehmen ist auf Umsatz-zu-Enterprise-Value Basis so günstig wie seit 10 Jahren nicht mehr. Um diese Bewertung zu rechtfertigen, ist es natürlich notwendig, die EBIT-Margen wieder auf das historische Niveau zurückzuführen - was angesichts der Markenstärke von Disney aus meiner Sicht mittelfristig erreichbar sein sollte.
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