Für Value Investoren gibt es nicht „den richtigen Weg“ um ein
Unternehmen zu analysieren. Trotzdem wird jeder erfolgreiche Investor
sagen, dass die fundamentale Analyse der richtige Weg zum Ziel ist.

Als Value Investor wissen Sie bereits, dass die „Gesundheit“ des
Unternehmens in den fundamentalen Daten abzulesen ist. Die quantitative
Analyse (oder auch Fundamentalanalyse) beinhaltet die finanziellen und
operativen Unternehmensdaten. Investorenlegenden wie Warren Buffett
oder George Soros sind Meister in der Analyse dieser Daten. Um
unterbewertete Unternehmen zu finden ist es wichtig, die wichtigsten
Kennzahlen zu kennen (ich erkläre diese auch in meinem Buch).
Bei den vielen Kennzahlen kann man jedoch leicht den Überblick
verlieren. Aus diesem Grund stelle ich Ihnen die 5 wichtigsten
Kennzahlen vor.

Kurs Gewinn Verhältnis

Das Kurs Gewinn Verhältnis (oder auch KGV) ist eine der am
bekanntesten Kennzahlen der Fundamentalanalyse. Das KGV setzt den Gewinn
je Aktie ins Verhältnis zum aktuellen Aktienpreis. Das Ergebnis zeigt,
wie viele Jahre die Anleger bereit sind auf die Rückzahlung der
Investition zu warten, vorausgesetzt, der Gewinn je Aktie verbleibt auf
diesem Niveau.

Das KGV ist wichtig, da es eine Möglichkeit bietet, den Wert
verschiedener Unternehmen miteinander zu vergleichen. Je geringer die
Kennzahl ist, desto besser für den Investor, da man weniger für den
Gewinn eines Unternehmens zahlen möchte. Beachten Sie jedoch, dass es
schwierig sein kann, das KGV von Unternehmen aus verschiedenen Branchen
zu vergleichen. Telekommunikations Unternehmen wie zum Beispiel At &
T oder Verizon haben vergleichsweise niedrige Multiplikatoren als
innovative Unternehmen wie zum Beispiel facebook oder Amazon. Es ist
wichtig nicht Äpfel mit Birnen zu vergleichen.

Kurs Buch Verhältnis

Das KGV ist eine tolle Möglichkeit zu erkennen, wie viel ein Investor
für einen Euro Gewinn zahlen muss. Das Kurs Buch Verhältnis (oder auch
KBV) hingegen zeigt auf, wie viel ein Investor zahlen muss für einen
Euro an Vermögenswerten. Das KBV setzt den Buchwert (abzüglich
immaterielle Vermögenswerte) des Unternehmens ins Verhältnis zum Preis
je Aktie.

Es ist wichtig die immateriellen Vermögenswerte abzuziehen. Nur so
könnne Sie den wahren Wert eines Unternehmens erkennen, der in
Krisensituationen auch tatsächlich schnell liquidierbar ist. Aus diesem
Grund ist das KBV auch eine sehr konservative Kennzahl und für
vorsichtige Investoren geeignet.

Es ist jedoch nicht grundsätzlich so, dass Unternehmen wertlose
immaterielle Vermögenswerte aufweisen. Coca Cola zum Beispiel hat einen
hohen immateriellen Vermögenswert im Form des immer gleichen Geschmacks,
egeal wo Sie gerade das Getränk konsumieren. Grundsätzlich erlaubt der
Vater des Value Investing (Benjamin Graham) ein KBV von bis zu 1,2. Je
niedriger die Kennzahl ist, desto weniger müssen Sie für die
tatsächlichen Vermögenswerte des Unternehmens bezahlen.

Verschuldungsgrad

Für Value Investoren ist es wichtig, vorab die finanziellen
Verhältnisse der Unternehmen zu prüfen. Der Verschuldungsgrad ist eine
wichtige Kennzahl hierfür. Der Verschuldungsgrad zeigt auf, ob das
Unternehmen durch Eigenkaptial oder Fremdkapital finanziert wurde. Auch
hier ist es jedoch wichtig lediglich Vergleiche innerhalb der selben
Branche vorzunehmen.

Ein hoher Verschuldungsgrad (Finanzierung überwiegend durch
Fremdkapital) kann gerade in schlechten Zeiten zu einem großem Problem
werden. Die Finanzindustrie hat naturgemäß einen hohen Verschuldungsgrad
(das Kerngeschäft ist der Handel mit fremden Geld). Lehman Brothers
hatte jedoch kurz vor der Pleite im Jahr 2007 ein Verhältnis von 30:1
(für einen Dollar Eigenkapital standen 30 Dollar Fremdkapital).

Freier Cash Flow

Vielen denken, dass der ausgewiesene Unternehmensgewinn dem
entspricht, was das Unternehmen eingenommen hat. Es ist jedoch möglich,
einen hohen Unternehmensgewinn auszuweisen und gleichzeitig keine
flüssigen Mittel zu haben. Obwohl das Unternehmen profitabel ist, kann
es die Rechnungen nicht begleichen und muss Konkurs melden.

Die Betrachtung des freien Cash Flows löst dieses Problem. Der freie
Cash Flow zeigt Ihnen, wie viel Kapital nach Zahlung aller
zahlungswirksamen Ausgaben vorhanden ist. Natürlich suchen Value
Investoren nach Unternehmen mit einem hohen freien Cash Flow. Wenn
Unternehmen Verluste erzielen ist der freie Cash Flow oftmals noch
aussagefähig.

Kurs Gewinn Wachstum Verhältnis

Das Kurs Gewinn Wachstum Verhältnis ist eine erweiterte Kennzahl des
KGV, dass auch das Wachstum der Einnahmen berücksichtigt. Diese Kennzahl
zeigt Unternehmen auf, die wachsen aber unterbewertet sind. Auch diese
Kennzahl sollte lediglich im Branchenvergleich verwendet werden.

Neben den quantitativen Kennzahlen sind jedoch auch die qualitativen
Kennzahlen wichtig (wie z. B. die Qualität des Managements). Nur weil
eine Aktie günstig erscheint bedeutet das nicht, dass sie noch günstiger
werden kann.

Wenn jemand gute Aktien hat, wäre
er verrückt, wenn er nur wegen eines Kursrückschlags verkaufen würde.
Ich suche Unternehmen, die ich verstehe und von deren Zukunftsaussichten
überzeugt bin.

Warren Buffett